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丙烯:2月份“蹦极式”行情背后的供需关系解读
卓创资讯 纪宏伟 2020-02-21 16:55:52

  [导语] 2月份中上旬丙烯市场价格涨跌波动幅度均较大,供需面为主要影响因素。进入下旬起,市场价格或回归理性调整,短线内维持偏强运行概率较大。

  2月份山东丙烯市场经历了一波“蹦极式”行情,价格涨跌幅度均较大。

  前两周,山东丙烯市场价格从月初的6700元/吨持续回落至5750元/吨,累计下跌950元/吨,跌幅14.18%,跌至近三年以来的最低水平。

  本周起,山东丙烯市场价格以日均200元/吨的价格持续上涨,截至2月21日,山东丙烯市场价格涨至6600元/吨,本周累计上涨850元/吨,涨幅14.78%,基本回升至月初水平。

  下面我们从油品丙烯—直接下游—终端工厂为链条对丙烯市场供需转换以及价格走势来做简单分析。

  下跌行情:产业链库存持续增压,上下游开工同步下滑

  因为山东地区丙烯生产企业以炼厂为主,丙烯作为副产品存在,因此上游汽柴油库存对生产企业开工起决定性作用。节后物流运输不畅,汽柴油需求极为低迷,导致炼厂汽柴油库存压力激增。并且由于企业复工延期,产业链库存消化缓慢,终端工厂—直接下游—丙烯市场交投接近停滞,炼厂丙烯库存同样面临较大压力,山东炼厂及下游工厂停工现象陆续增多。

  那么上下游开工下滑,为什么会导致市场价格大跌?

  因为虽然丙烯上下游开工同步下滑,但市场供过于求局面难改,所以仅存的几个下游工厂就显得尤为珍贵。由于炼厂全线停工成本消耗巨大,因此在产的丙烯生产企业之间竞争压力明显上升,自此打起了价格战,市场低价频出,报盘持续下探,山东丙烯市场价格一路下滑至近三年以来最低水平。

  上涨行情:市场供应大幅缩减,终端需求同步回暖

  都说丙烯是个魔性产品,从供过于求到供不应求的供需反转也仅需一个周末的时间。随着炼厂库存持续承压,进入2月中旬后,山东炼厂丙烯装置集中停车,主力丙烯大厂也不例外,丙烯市场供应在短时间内面临大幅缩减,根据卓创资讯调研数据计算,目前山东丙烯产量已下滑至正常水平的四成偏下。

  于此同时,物流运输好转,终端工厂开始陆续复工,丙烯终端需求呈现回暖迹象,山东部分丙烯下游工厂开工负荷小有提升,加之低价丙烯诱惑,一时间下游工厂及贸易商纷纷开始抄底补货,仅在短短的两三天时间内,山东丙烯市场就过渡到供应紧缺的局面,部分炼厂甚至出现无货暂时停发的现象。由此看来,以山东地炼以往的操盘模式,日均200元/吨的涨幅也就不足为怪了。

  后市:上游库存决定丙烯供应,下游库存决定丙烯需求

  从油品—丙烯—直接下游—终端工厂为链条来看,虽然目前丙烯市场库存压力得以缓解,但上游汽柴油及丙烯直接下游工厂产品库存仍待消化。

  上面提到,炼厂以炼油为主,丙烯作为副产品,虽然目前丙烯库存得以消化,但炼厂具体开工时间主要取决于汽柴油库存消化情况。目前汽柴油市场跟涨心理较为明显,而我们所谓的库存压力降低,更多的是一个转移过程。即当前库存更多呈现的是从厂区库存转移至贸易商或下游终端,其消化需要时间。所以短线来看,炼厂装置复工还需要一个过程,目前丙烯市场供应仍将维持偏紧态势,2月底至3月份,炼厂开工负荷将逐步回升。

  既然供应压力暂时不大,那么丙烯涨势究竟能持续多久关键还取决于需求。同样从上述链条角度来看,目前产品库存多堆积在丙烯直接下游与终端工厂之间的套保商手中,终端工厂众多且恢复缓慢,此部分库存消化起来也需一个过程。虽然近期部分下游产品受丙烯强势上涨行情带动,也完成了一波排库操作。但主力下游聚丙烯、丁辛醇成本增压出现亏损,并且其产品库存仍需继续释放。丙烯市场价格如若持续性大涨必然导致下游跟涨乏力,严重将导致部分主力聚丙烯及丁辛醇工厂再度降负。

  综上所述,目前丙烯市场节后跌幅基本回补,持续大涨必不是长久之计。一方面直接下游到终端工厂之间的库存仍需缓慢消化,另一方面,主力下游聚丙烯及丁辛醇面临较大成本压力,丙烯价格继续大涨难免导致下游工厂出现抵触。因此卓创预计,下周起市场将进入炼厂装置开工以及下游库存消化的缓冲过程,丙烯市场价格或回归理性调整,短线内维持偏强运行概率较大。

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